近期，黄金白银迎来“高光时刻”，金价不断刷新历史新高，国际白银上周五发力大涨，也创出近12年以来新高。10月21日，现货黄金和白银的价格小幅低开后回升，现货白银价格突破34美元／盎司，现货黄金续创历史新高至2726.89美元／盎司。

　　受金价上行影响，国内多家黄金品牌零售金饰价格水涨船高。目前周大福、老凤祥、周生生等品牌金店足金饰品报价均超过每克800元，最高达806元／克。

　　业内人士对新华财经分析称，在美国大选存在不确定性的情况下，贵金属成为了投资者们选择的避险工具，若欧美债务未来继续无序扩张，黄金的“避险属性”或进一步凸显。同时，中国出台的一揽子经济政策提振了市场情绪，白银的工业属性也进一步推动了交易员们看涨热情。

　　黄金上涨背后的原因

　　黄金具备货币属性、避险属性和商品属性有三重属性，如今货币属性和避险属性均在推动金价上行。

　　海通证券首席经济学家荀玉根表示，本轮黄金牛市主要源于货币属性。美联储已于9月开启降息，全球央行均开启降息周期，短期实际利率下行利好黄金。

　　过去40年里，美联储首次降息前2个月至降息前一日，黄金平均回报率1.8%；美联储降息周期开始后的六个月内，黄金平均回报率高达6%。

图片来源：平安证券

　　降息的利好通过增加投资需求作用于金价。世界黄金协会（WGC）近期公布的9月全球黄金ETF的流量显示，9月全球实物黄金ETF连续第五个月流入，共吸引14亿美元资金。得益于持续的资金流入和创纪录的金价，全球资产管理规模（AUM）增长5%至2710亿美元，再创月末新高。

投资者对利多消息麻木，没有追涨意愿，充分反映了对原油市场后市的悲观预期，虽然欧佩克+成员国同意将其额外的自愿减产220万桶/日延长两个月，也强调了他们确保完全遵守自愿生产调整的集体决心，超产国家也重申了其承诺，即在2025年9月之前对全部超产量进行全额补偿。但还是难修复市场信心。减产只推迟二个月是低于投资者预期的，这样的决定是不够的，欧佩克+当前减产合作对石油市场稳定效果似乎已经接近了极限。后期供需层面恶化或欧佩克+产量控制不住的增长都可能成为压垮市场的最后一根稻草，而让欧佩克+继续加大减产力度难度太大，这个可能性几乎为零。当然也有可能在宏观层面引发的担忧下提前击穿欧佩克+减产底。

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图源：世界黄金协会

　　自今年5月以来，全球实物黄金ETF连续五个月录得净流入，9月获得14亿美元增量资金。得益于持续的资金流入和创纪录的金价，以美元计价的全球黄金ETF资产管理规模（AUM）增至2710亿美元，创历史新高。

　　有分析师表示，需要注意的是，近期黄金价格的上行之际伴随着美债收益率上涨，意味着短期内降息预期并非推动金价上涨的唯一因素，金价上行的推手或离不开其避险属性。

　　一方面，地缘政治不确定性短期或难以缓和，将支撑金价。另一方面，当前美国大选平均民调显示特朗普胜选概率上升，在其政策框架下，财政扩张力度或使美国赤字的可持续性遭到质疑，黄金作为避险资产的优势或将持续凸显。

　　白银价格持续走强

　　在黄金大幅上涨之际，白银价格也不断走强，现货白银上周涨幅甚至超过了黄金，纽约主力银期货合约全周涨幅达到6.8%，并于21日突破了34美元／盎司关口。截至发稿，伦敦银盘中一度涨至34.109美元／盎司，创2012年11月以来新高。

　　华西证券在报告中表示，最近白银开启了对黄金的“追赶交易”，相对于黄金，白银价格更加便宜。白银是人工智能的重要组成部分，其走势与AI发展相关度高，工业和绿色金属的需求为白银提供了有力支撑。

　　此外，白银已经连续四年出现结构性供应短缺，且库存不断减少。由于白银兼具工业与避险属性，后市表现可期。

　　花旗集团在近期发布的报告中表示，从白银的基本面出发，在供给侧，白银产量受到铅锌矿开采放缓的限制；在需求侧，白银受到工业生产、投资和消费的三重驱动。具体来说，中国的能源转型对原料白银的需求日益增长；美联储的降息周期将通过ETF等工具，推动对白银的投资。

　　分析师表示，中国近期出台的一揽子经济政策提振市场情绪，白银的工业属性也刺激了交易员的做多热情。同时，地缘政治风险可能会提供进一步支撑。

　　野村方面提及，中国工业生产和零售销售增长均超出预期，9月分别同比增长5.4%和3.2%（市场预期分别为4.6%和2.5%），较8月的4.5%和2.1%显著回升。工业生产的复苏主要受电动汽车和太阳能面板带动，9月这两类产品的产量同比增速分别加快至48.5%和8.2%，而8月则分别为30.5%和-9.0%。

　　黄金白银是否还有上行空间

　　美国银行全球研究部金属研究主管迈克尔·威德默近日发布研报称，考虑到美国债务问题面临困境，黄金的吸引力凸显。

　　威德默表示，特朗普和哈里斯无论谁当选，美国财政赤字面临进一步扩大的风险。黄金未来有望进一步涨至3000美元／盎司。因投资者担忧美国政府后续扩大支出，黄金可能成为人们心目中最终的避险资产。

　　美国银行首席策略师迈克尔·哈特内特在在周末最新发布的资金流向报告中表示，随着投资者从现金、科技股、新兴市场撤出资金，黄金和加密货币成为资金的避风港，美国经济前景仍具不确定性，市场仍需警惕通胀风险，黄金是最佳的对冲资产，预计黄金价格将远超3000美元／盎司。

　　在美国迈阿密举行的伦敦金银市场协会（LBMA）年度大会上，专家们预计，明年10月底金价可能达到2917美元／盎司，较当前价格上升约10%。

　　瑞银（UBS）也在近期发布的报告中再度上调黄金价格预测，预计到2024年底金价将接近2800美元，并在2025年攀升至3000美元。这一上调反映了市场对黄金的广泛需求，并且没有显著的卖压迹象。

　　瑞银的乐观前景由多个宏观经济因素支撑。瑞银表示，不仅美联储，全球其他央行也在实施货币宽松政策，这将为黄金的购买创造有利环境。

　　对于白银后续走势，有观点认为，“金银比”目前已经从此前的90附近下降至80.73。就历史平均水平来看，金银比可下探至60左右，不排除白银仍有进一步追赶的空间。

　　花旗银行认为，近期，白银走势较为强劲专业杠杆资本分配，其对白银的看涨更加坚定，预计未来有60%的概率，白银价格在未来3个月内达到35美元／盎司；在未来6到12个月中达到38美元／盎司。

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